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源流：中国外洋期货
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跟着钢厂利润的延续配置，近期铁水产量有所回升，阛阓关于钢厂利润回升条目下的复产情况保握了较好的预期，在这一预期下，供应收缩相对偏强的双焦价钱畅通上行，带动双焦现货价钱企稳回升，阛阓正反映模式慢慢酿成。然则咱们应当小心到近期卑劣需求天然小幅回升但仍处于历史同时偏低的位置，而期货升水地方下基差头寸的入场放大了阛阓的需求，若后续现实需求减缓，钢价恐将再度承压运行。
具体操作上，远月升水模式为基差交游提供了一定的安全旯旮，仍可陆续存眷基差入场的交游契机。结构性交游方面，10月合约升水现货依旧较多，可合适存眷10-01合约的反套头寸。另外，跟着铁水产量的回升，钢厂利润恐将再度承压，仍可陆续存眷逢高作念空钢厂利润的联系头寸。
正文：
一、铁水产量小幅栽植
4月份以来，跟着卑劣花消旺季的驾临，阛阓拿货积极性有所回升，天然需求仍不足往年同时水平，然则较3月份如故有昭彰好转迹象。据百年建筑调研，摈弃4月中旬，样本建筑工地资金到位率为61.77%，周环比增多0.91个百分点。其中非房建技俩资金到位率为64.5%，周环比增多0.96个百分点，房建技俩资金到位率为45.69%，周环比增多0.67个百分点，资金到位环比改善较为昭彰。而从钢材分娩情况来看，跟着炉料价钱的下行，钢厂利润有所改善，铁水产量小幅栽植，钢联公布的最新一期数据流露，247家钢铁企业盈利率48.48%，比上月增多27.27个百分点，日均铁水产量为226.22万吨，月度环比增多5.4万吨，增幅2.44%，跟着钢厂盈利水平的栽植和卑劣开工的增多，钢材需求仍有望保握小幅回升的态势。
图1-1：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）
贵寓源流：钢联数据端，wind资讯，中期考虑院
图1-2：247家钢铁企盈利率（%）
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二、钢材库存去化过程转好
最新一期钢联库存数据流露，五大品种库存总量为2034.04万吨，周环比降99.14万吨，降幅4.6%。其中建材库存周环比降90.26万吨，降幅7%；板材库存周环比降8.88万吨，降幅1.1%。上期库存总量为2133.18万吨，周环比降108.02万吨，降幅4.8%。其中建材库存周环比降100.47万吨，降幅7.77%；板材库存周环比降7.54万吨，降幅0.9%。从当今库存情况看，成材去库情况畅通几周均有所转好，钢材库存压力正慢慢粗略。从库存结构看，当今螺纹钢库存已降至历史同时的低位，相较于热卷而言，库存也愈加健康。
图2-1：螺纹主要钢厂厂内库存（万吨）
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图2-2：螺纹主要城市社会库存（万吨）
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图2-3：热卷主要钢厂厂内库存（万吨）
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图2-4：热卷主要城市社会库存（万吨）
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三、卑劣炉料库存相对偏低
跟着钢厂利润的配置以及铁水产量的回升，卑劣钢厂炉料运转濒临紧缺的地方，钢厂拿货积极性有所栽植，部分品种紧催货源的情况时有发生，钢厂补库意愿慢慢增强。最新一期钢联的统计数据流露，247家钢厂焦化厂真金不怕火焦煤库存为708.49万吨，月环比下跌64.32万吨，247家钢厂焦炭库存为593.92万吨，月环比下跌15.11万吨，钢厂炉料库存降幅昭彰。而焦化厂方面，最新一期的全样本孤独焦化企业库存为105.26万吨，月环比下跌22.21万吨，焦化厂库存也处于相对低位。概括来看，后续若钢厂握续复产，对炉料的采购将进一步增多，对炉料价钱组成了一定的利好。
图3-1：矿山企业真金不怕火焦煤库存（万吨）
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图3-2：样本焦化企业焦炭库存
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图3-3：247家钢厂真金不怕火焦煤库存（万吨）
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图3-4：247家钢厂焦炭库存（万吨）
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四、基差交游带动现货价钱企稳回升
面前玄色产业链主要品种主力合约除铁矿石外期货盘面均处于升水地方，近远月合约价差结构也呈现昭彰的负向结构，相对而言现货估值也曾处于相对偏低位置。从钢联最新一期统计的基差情况看（现货价钱相关于主力合约价差）面前螺纹钢主力合约基差为-32点，焦煤主力合约基差为-82.5点，期货昭彰升水现货。在此地方下，期现交游头寸慢慢入场，跟着现货拿货询盘的增多，带动了现货价钱企稳回升，预测本此基差配置将由现货价钱高涨来完成。
图4-1：螺纹钢主力合约基差
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图4-2：焦煤主力合约基差
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五、钢厂利润仍难言乐不雅
焦化利润：跟着铁水产量的栽植，部分钢厂增多炉料采购，焦炭价钱企稳回升。至本月中旬焦炭开启第一轮提张何况阛阓预测仍有两轮提张的可能，焦炭价钱提张致焦化利润略回升。最新一期钢联调研数据流露，孤独焦化企业吨焦利润至-98元/吨，焦化利润较月初有所回升但焦化厂仍处于耗损的地方。
钢厂利润：4月份钢价小幅高涨，钢厂利润有所改善。从钢联调研统计的螺纹钢分娩利润数据看，至4月中旬螺纹钢高炉分娩利润为-137.77元/吨，电炉利润为-269.58元/吨，高炉与电炉利润均有不同过程的回升。不外总体来看，跟着钢厂利润的增多，高炉复产的比例也在增多，而由此激励的炉料价钱高涨恐将进一步压缩钢厂利润。
图5-1：螺纹钢-高炉利润
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图5-2：孤独焦化企业吨焦利润（元/吨）
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六、不雅点转头及操作提议
正如咱们前述所提，跟着钢厂利润的延续配置，近期铁水产量有所回升，阛阓关于钢厂利润回升条目下的复产情况保握了较好的预期，在这一预期下，供应收缩相对偏强的双焦价钱畅通上行，带动双焦现货价钱企稳回升，阛阓正反映模式慢慢酿成。然则咱们应当小心到近期卑劣需求天然小幅回升但仍处于历史同时偏低的位置，而期货升水地方下基差头寸的入场放大了阛阓的需求，若后续现实需求减缓，钢价恐将再度承压运行。具体操作上，远月升水模式为基差交游提供了一定的安全旯旮，仍可陆续存眷基差入场的交游契机。结构性交游方面，10月合约升水现货依旧较多，可合适存眷10-01合约的反套头寸。另外，跟着铁水产量的回升，钢厂利润恐将再度承压，仍可陆续存眷逢高作念空钢厂利润的联系头寸。
中期考虑院 郭佳 投资参议号 Z0019991
2024年4月22日
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